分仓佣金大降三成券商中报透露研究所三大转型路径

公募基金2024年中报业绩已披露完毕，各家券商上半年分仓佣金收入得以曝光。

根据WIND统计，今年上半年，公募基金行业为券商（包含中资券商、外资券商）贡献了67.74亿元交易佣金，较去年同期的96.74亿元下降了约29.98%。

其中，在上半年佣金收入排名前十的券商中，除了民生证券的佣金收入较去年同期增长了4.26%，其他9家券商的收入均呈现同比下滑趋势。并且，中信证券、中信建投证券、长江证券、招商证券、海通证券等7家券商的降幅均超过25%。

另据天相投顾基金评价中心统计，剔除QDII基金来看，今年上半年，九成券商的分仓佣金收入较去年同期有所下降。

除了受公募基金交易活跃度下降影响，券商分仓佣金收入普遍下滑也与公募基金费率改革有关。

自去年以来，监管逐步推动公募基金费率三阶段改革，压降公募基金证券交易费用是其中重要一环。与此同时，监管通过禁止公募向券商支付“市场佣金”“软佣”等方式，来规范机构合作模式，以推动公募、券商降本增效，并最终降低投资者成本。

虽然短期内，券商不得不面对分仓佣金收入下滑带来的阵痛，但对于研究实力较强的券商而言，“游戏规则”的改变也将带来新的机会。

申万宏源证券在其2024年半年报中指出，公募基金交易佣金调整给机构业务短期发展带来了一定的挑战，同时为专注研究本源服务的大型优质证券公司创造了更多的增量业务机遇。

前十券商占比环比上升

今年上半年，分仓佣金收入超过1亿元的券商共有27家，其中，收入超过2亿元的券商有9家。

行业马太效应依旧突出。WIND统计数据显示，中信证券、广发证券、中信建投证券分别获得分仓佣金收入5.01亿元、3.87亿元、3.50亿元，在所有券商中排名前三。

上半年分仓佣金收入排在第四名至第十名的券商依次是，长江证券、国泰君安证券、华泰证券、招商证券、海通证券、民生证券、兴业证券。这七家券商分别获得佣金收入3.30亿元、2.78亿元、2.74亿元、2.38亿元、2.06亿元、2.01亿元、1.99亿元。

前十券商依旧占据了40%以上的市场份额。根据WIND统计，今年上半年分仓佣金收入排名前十券商的佣金席位占比合计为43.76%，较2023年上半年的42.56%略有提升。其中，中信证券、广发证券、中信建投证券的佣金席位占比分别为7.40%、5.72%、5.16%。

就单家券商而言，一些券商的佣金席位占比及排名均有所下降。例如，2023年上半年，招商证券、东方证券分别以4%、3.27%的占比排在第五、第七名。而2024年上半年，这两家券商的佣金席位占比分别为3.52%、2.78%，排名分别降至第七、第十一名。此外，海通证券、兴业证券的市占率也略有下降。

广发证券、华泰证券、民生证券的佣金席位占比分别较去年同期增加了0.8、0.84、0.97个百分点，民生证券由此跻身市占率排名前十队列。

数据来源：wind （以上表格的统计范围为全部公募基金）

东方、中泰、中金同比降40%

据天相投顾基金评价中心统计，2024年上半年，公募基金股票交易量为9.46万亿元，同比下降25.11%。

与之对应，今年上半年，大多数券商的分仓佣金收入呈现同比下降趋势。

在上述分仓佣金收入排名前十的券商中，该项收入同比下滑的有9家，其中，招商证券、兴业证券、海通证券的降幅较大，超过30%，中信建投证券、长江证券的降幅达到29%。

此外，在大中型券商中，上半年分仓佣金收入同比降幅较大的券商包括东方证券、中泰证券、中金公司、光大证券、中国银河证券等，降幅均超过40%。其中，中国银河证券上半年分仓佣金收入为7492.78万元，同比下降了48.38%。

部分中小券商的分仓佣金收入下滑幅度更大。例如，今年上半年，世纪证券、五矿证券的分仓佣金收入分别为83.44万元、107.75万元，同比降幅均达到80%以上；申港证券、东方财富证券上半年佣金收入分别为534.23万元、5054.16万元，同比降幅均超过75%。

反之，上半年，仅有民生证券、国联证券、中金财富证券、山西证券、中邮证券、国融证券等少数券商的佣金收入实现同比增长。不过，除了民生证券的佣金收入达到2亿元，其他几家券商的佣金收入普遍在5000万元以下。

三大举措谋“进化”

公募分仓佣金下降对券商研究所带来了较大冲击。

因为在调降公募基金证券交易佣金、明令禁止公募向券商支付“软佣”的背景下，分仓佣金江湖势必迎来变局。有行业分析人士指出，未来，佣金分配将不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。

值得注意的是，多家上市券商在2024年半年报中提到了应对公募基金费率改革的举措，据21世纪经济报道记者粗略统计，这些举措可以分为三类：

一是谋求新的业务增长点。

申万宏源证券表示，2024年上半年，公司机构业务积极应对公募基金交易佣金调整所带来的挑战，协同整合公司内外部资源，进一步夯实席位佣金业务基本盘，逐步构建转型收入的第二收益曲线，助力公司机构业务长期发展。

东方证券在2024年半年报中介绍，外部佣金方面，公司持续深耕公募市场，以机构客户为基础，同时增加新客户覆盖，积极开拓非公募客户。报告期内，新增机构客户 10 家，均为私募、保险、券商自营等非公募客户。持续加强投研综合服务能力建设，全方位满足多种类客户需求，积极转化为公司整体的价值增量。

二是加强研究所“内功”修炼。

国金证券在展望下半年时指出，在研究业务方面，随着公募降佣的持续推进，研究所将面临更激烈的同业竞争，研究的重要性进一步凸显，公司将保持战略定力，加强研究投入，着力提升研究能力，不断提高研究定价权和影响力；因此研究所将更加重视和加强人才培养和招聘力度，完善培训体系，夯实专业基本功，从严管理研究质量，为机构客户及公司内部各个业务部门提供更优质高效的研究支持。

三是重视研究业务与多业务条线的联动，如打造“研究+投资+投行”的综合服务体系。

例如，华西证券在2024年半年报中提到，报告期内，在公募费率改革持续推进实施的政策背景下，公司推动研究业务升级，以深度研究驱动为核心，聚焦内部价值创造，积极践行研究协同工作，通过区域经济研究、产业链研究等推动“投资+研究+投行”联动，导入优质业务资源、输出专业研究成果，为地方政府、公司相关部门、子公司提供协同支持，助力实体经济发展，有效赋能公司业务。

申万宏源证券在展望下半年工作时也指出，公司将持续深化“研究+投资+投行”为特色的综合金融服务体系，主动对接服务国家战略需要，聚焦服务新质生产力，重点关注关键技术攻坚，提升产业链供应链自主安全及科技创新应用，加强前瞻板块的投资研究能力与投资研究转化能力。

此外，浙商证券则在持续探索研究+财富新发展模式，为财富管理业务打造新的核心竞争力。

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